企业并购过程中有哪些交易成本？

作者：北京市信之源律师事务所

　　企业并购是企业兼并与收购行为的统称。从本质上来看，企业并购指的是在企业控制权运动的过程中，各权利主体以企业产权做出的制度安排为依据开展的权利让渡活动，该活动要在财产权利制度与企业制度下进行。在企业并购的过程中，某权利主体通过出让所拥有的企业控制权获利，另一权利主体则要付出一定的代价获取这部分企业控制权。

　　从本质上看，企业的并购过程就是企业的权利主体不断变换的过程。在企业并购活动中，资本资产是买卖标的物，但从本质上来看，资本资产买卖仍属于商品交易，只不过这种商品交易活动比较特殊而已。由代理成本理论可知，成本是衡量一个商品交易能否正常进行的重要指标。市场经济环境中的任何交易行为都要考虑成本问题，所以作为一项交易行为，企业并购也要考虑成本问题。

　　通过对代理成本理论的分析可知，企业并购成本指的就是采取并购战略的企业在并购活动中付出的代价之和。这些成本包括有形成本也包括无形成本，包括并购成本也包括并购完成之后的资源整合成本。

　　对之前的并购成本分类进行综合分析可将并购成本分为两类，一是直接成本，一是间接成本，这两类成本的落脚点都是并购过程。其中，直接成本包括目标企业选择成本、谈判签约成本、调查分析成本、目标企业反并购与直接并购支出，也就是并购价格，指的是企业为了获得目标企业的控制权支付给目标企业控制权所有者的费用，在并购成本中，这部分成本是重要组成部分。

　　从企业并购行为的特点与成本习性来看，并购成本主要有两类，一是交易成本，一是融资成本。其中交易成本指的是并购战略的实施方为了获取目标企业的控制权所支付的费用，融资成本指的是为了获取资金所支付的利息等等。除此之外，并购完成成本也属于直接成本，并购完成成本指的是企业为获取目标企业的控制权付出的收购价格、交易成本、债务成本及其他附加成本的总和。

　　间接成本包含两部分，一是中介机构费用，一是整合成本。其中整合成本是企业在并购完成之后为了对相关组织机构进行调整、合并所支付的所有费用之和，是企业开展一体化运营的成本，其内容涵盖了组织结构一体化成本、人事一体化成本、业务一体化成本、文化一体化成本和管理一体化成本。从企业并购行为特点与成本习性方面来看，间接成本涵盖了税收成本、中间费用、后续成本及制度成本。

　　中介机构费用指的是并购战略的发起者支付给中介机构的费用，其中中介机构包括投资银行、律师、会记事务所等等，并购资产总额越大，支付的中间费用就越高。税收成本指的是在并购的过程中，政府按照相关法律法规向企业征收的税费之和。制度成本指的是在并购的过程中，因所处环境中的制度规定、制度执行强度、制度健全程度等因素产生的成本。后续成本指的是在并购完成之后，并购发起方在经营管理、资源整合、市场建设等方面向目标企业投入的大量资金。

　　除此之外，间接成本还包括损失成本。损失成本包含两部分，一是因并购增加的生产经营成本，一是因并购失败诱发的损失成本。其中，因并购增加的生产经营成本指的是在并购整合阶段增加的各种资产投资(比如固定资产、流动资产等)及相关的生产经营费用。并购失败的损失成本指的是在并购失败之后，并购发起方为收购目标企业支付的所用费用都将变成损失成本。